Les importantes fluctuations se poursuivent sur les marchés obligataires. Aux États-Unis, le rendement des obligations de référence à dix ans a augmenté d’environ 27 points de base en deux jours au début du mois, ce qui a marqué la plus forte hausse sur deux jours depuis près de deux ans. La pression à la vente reflète le changement d’attitude en rapport avec la perspective d’une prochaine baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale, après des données économiques et des commentaires de banquiers centraux solides. Toutefois, il est toujours surprenant de constater la virulence des réactions aux chiffres provisoires publiés au début de l’année, malgré le fait que l’on sache qu’il y aura encore de nombreux ajustements saisonniers.
La question est décisive est bien celle-ci : la croissance de l’économie américaine est-elle trop forte pour maintenir la tendance désinflationniste ? Actuellement, la production réelle est légèrement supérieure au potentiel de tendance, et la hausse de l’emploi n’est pas claire. Il existe toujours des signaux fortement contradictoires qui émanent des enquêtes réalisées auprès des entreprises et des ménages. Les nouvelles concernant l’inflation potentielle réelle des salaires et des prix combinés restent en grande partie positives et ont permis à l’indice boursier américain phare S&P 500 de dépasser le niveau record de 5000 points.
Une grande partie de la saison des résultats est derrière nous. Dans l’ensemble, les fluctuations sur les marchés des actions sont restées relativement faibles. Certains résultats ont fait flamber quelques actions, alors que d’autres n’ont pas été en mesure de convaincre la majorité des investisseurs à court terme. Après la publication des résultats remarquables de Microsoft (+12 % depuis le début de l’année) et d’Alphabet (+7 %), les cours ont chuté dans un premier temps, puis ont explosé après ceux de Meta (Facebook, Instagram). Apple (-2 %) a eu de la difficulté à apporter une réponse au grave recul de son chiffre d’affaires en Chine. Les investisseurs font preuve d’un scepticisme croissant sur ce point, car les employés chinois ont l’interdiction d’emporter des smartphones étrangers sur leur lieu de travail.
D’une manière générale, les actions de la tech ont toutefois offert d’excellentes perspectives de croissance. C’est pourquoi l’indice technologique du Nasdaq a connu une nette progression depuis le début de l’année (+6.5 %). De même, l’Euro Stoxx 50 a connu un bon début d’année avec +4.3 %, comme le DAX allemand, qui a atteint un nouveau pic historique. En revanche, le Swiss Market Index (SMI) a souffert ces dernières semaines des résultats de Novartis et de Roche et a chuté à 11’091 points, soit -0.4 % par rapport au début de l’année, entraîné vers le bas par Nestlé (-2 %), UBS (-7 %), Roche (-8 %) et Sika (-13 %).
Depuis le début de l’année, l’indice chinois Hang Seng a reculé de 7.6 %, alors que le rendement de référence à 10 ans des obligations d’État chinoises est tombé à 2.4 %, son niveau le plus bas depuis 2002. La déflation s’est renforcée en Chine. Pendant ce temps, le S&P 500 a augmenté de +5.4 % cette année, avec une moyenne de +12 % pour les « Magnificent 7 » et de +2 % pour les 493 autres. Cela masque l’observation selon laquelle, avec -1 %, l’indice Russell 2000 lié aux PME a accéléré sa sous-performance par rapport au marché plus large.
Pour la première fois en 19 mois, l’indice sud-coréen des directeurs d’achat pour l’industrie manufacturière a dépassé 50 et est passé à 51.2 en janvier. De même, l’indice des directeurs d’achat de l’ASEAN a grimpé à 50.3. Tout comme le soleil, la dynamique de l’industrie manufacturière mondiale se lève à l’Est.
Des signaux positifs nous arrivent également des États-Unis. S’il est vrai que l’indice ISM des directeurs d’achat de l’industrie manufacturière n’a pas encore franchi la barre des 50, il a néanmoins fortement augmenté, passant de 47.1 en décembre à 49.1, et la composante prospective des nouvelles commandes est passée de 47.0 à 52.5. Ceux qui croyaient à une récession américaine sont déçus. Les prévisions actuelles de la Fed d’Atlanta en matière de PIB pour le premier trimestre 2024 ont augmenté à un niveau élevé de +3.4 %, ce qui représente une autre valeur très forte si elle devait se concrétiser.
Par conséquent, il n’est pas étonnant que la Fed prenne un peu plus de temps pour procéder aux baisses attendues de ses taux directeurs. Le président de la Fed, Jerome Powell, a confirmé que la Fed devait avoir davantage confiance dans une évolution durable de l’inflation en direction des 2 % (ce qui s’est effectivement produit au cours des six derniers mois). En effet, Powell a mentionné les mots clés «confiance» et «durable» respectivement 20 et 10 fois lors de sa récente conférence de presse.
Pendant ce temps, le rallye des actions américaines se poursuit. Il ne faut jamais oublier qu’une partie importante des investisseurs a toujours un positionnement « neutre » et dispose de placements généreux dans les instruments des marchés monétaires à court terme. Néanmoins, l’ampleur du rebond reste limitée. Les sept meilleures actions américaines du S&P 500 ont déjà augmenté de 12 % – alors que plus de la moitié de l’ensemble des actions de l’indice sont dans le rouge pour la nouvelle année.
La dimension impressionnante des actions technologiques des entreprises à super capitalisation ne laisse de surprendre, car ces titres continuent de croître au même rythme soutenu. Par exemple, le chiffre d’affaires d’Alphabet a presque doublé entre 2019 (environ 160 milliards de dollars) et 2023 (environ 307 milliards de dollars), bien que, selon certains analystes, il s’agisse là d’une histoire de publicité « cyclique ». Entre-temps, la base installée d’Apple a augmenté pour atteindre 2.2 milliards d’utilisateurs, et Microsoft est encore plus omniprésent.
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