Vor einem halben Jahr wurden wir mit unserer Inflationsprognose noch belächelt. Inzwischen sind die Inflationsraten tiefer gefallen, als wir es damals erwartet hatten. Die Inflation betrug im Juni 2022 hohe 9.1% in den USA – gegenwärtig, ein Jahr später, nur noch 2.97%. In manchen US-Bundesstaaten liegt die Inflation bereits unter 2%.
Eine neue Reihe von Handelsdaten zeigt, dass die historische Serie von Angebotsschocks, welche die Weltwirtschaft seit drei Jahren erschüttert hatte, nachliess. Die Versorgungsketten verbesserten sich. Die Lieferzeiten sanken, die überlasteten Häfen näherten sich der Normalität, die Produktknappheit ging zurück und die weltweiten Lagerbestände glichen sich wieder an. All dies erhöhte die Erwartungen für eine abkühlende Inflation.
Inflationsdaten stehen besonders im Fokus, weil sie für die Geldpolitik der US Federal Reserve bedeutend sind. Auch für die US-Wahlen im November 2024: Lael Brainard, die Wirtschaftsberaterin des Präsidenten, betrachtet es als wahrscheinlich, dass dann die Inflationsraten landesweit beim Zielwert von rund 2% liegen werden.
Im Juni hat die Inflationsrate gegenüber dem Vormonat nur noch um 0.18% zugenommen. Bei der Kerninflation lag die Zunahme bei noch geringeren 0.16% – so wenig wie noch nie in den letzten zwei Jahren. Damit nähern wir uns der Preisstabilität mit einem deflationären Preisdruck, der sich in einer US-Rezession verschärfen würde. Die Produzentenpreise «ab Fabrik» in den USA fielen 3.1% unter das Vorjahresniveau – in China gar um 5.4%. In den beiden weltweit grössten Volkswirtschaften wird die industrielle Produktion damit von deflationären Entwicklungen beherrscht.
Die Fed wird sich entsprechend vorsichtiger positionieren müssen. Bislang handelte sie unter zu viel Inflationsangst und übersah die viel schlimmere Deflationstendenz. Die deflationären Tendenzen sind unübersehbar. Um Lager leerzuräumen, wird Ware massenhaft auf den Markt geworfen: Autos, Unterhaltungselektronik, Kleidung, Nahrungsmittel und Flugpreise – vieles wird billiger. Laut dem «Beige Book» der Fed gehen immer mehr Unternehmen zu Preissenkungen über, obschon sie noch eine solide Nachfrage vorfinden.
Auf der Ebene der einzelnen SMI-Titel war in der vergangenen Woche der Aktienkursverlauf von Partners Group (+16% innert Wochenfrist) auffällig. Der Markt war offensichtlich überrascht vom Zuwachs der Kapitalzusagen und der Erwartungshaltung für das Gesamtjahr 2023. Auch U-blox übertraf mit ihrem Halbjahresumsatz (+15% auf organischer Basis) die Konsenserwartungen. Das Wachstum wurde vor allem von Asien angetrieben, während Nordamerika einen Rückgang aufwies. Für das Gesamtjahr 2023 bleibt der Ausblick unverändert positiv. Aus strategischer Sicht kommt ein wichtiges Ereignis hinzu. Das Unternehmen sicherte sich mit einer Lösung für selbstfahrende Autos bei einem «führenden» Hersteller einen Auftrag im mittleren zweistelligen Millionenbereich. Auslieferungsbeginn ist 2026. Das Unternehmen ist strategisch ausgezeichnet positioniert, um in den kommenden Jahren stark zu wachsen.
In der vergangenen Woche sorgten überraschend tiefe Inflationsraten für einen deutlich schwächeren Dollar. Die Inflation in Amerika hat sich im Juni abermals und spürbar abgeschwächt. Damit schwanden die Zinsphantasien dahin. Von der Leitzinserhöhung am 26. Juli rückt niemand ab. Aber danach dürften sechs Leitzinssenkungen bis im Januar 2025 dafür sorgen, dass die Leitzinsen ihrem neutralen Niveau angenähert werden. Die Inflationserwartungen sind gesunken, und entsprechend reduzierte sich auch der Wert des Dollars. Am Ende der Woche wurde er zu 0.86 gehandelt, das sind 6.8% weniger als zu Jahresbeginn und 11.8% (!) weniger als vor einem Jahr.
Der Dollar ist kein sicherer Hafen mehr, in einer wirtschaftlichen Delle noch weniger. Sollten bei einem konjunkturellen Unwetter in den USA die Leitzinsen durch die Fed überraschend stark und rasch gesenkt werden, dürfte sich dies dramatisch auf den Aussenwert auswirken. Wer den Dollar hält, will aufgrund des Abwertungsrisikos wenigstens hohe Renditen sehen. Fallen diese, fällt auch der Dollar. Die UBS errechnete einen «fairen» Kurs für den Dollar, gemessen an dessen Kaufkraftparität, von 0.77. Das ist vom gegenwärtigen Niveau immer noch eine Fallhöhe von rund 10%. Wir sehen den fairen Wert sogar noch etwas tiefer, bei 75 Rappen.
Die Talfahrt der Währung veranlasst auch die Strategen an der Wall Street, ihre Prognosen für den Euro (Aufwertungsprognosen zielen häufig auf ein Niveau von 1.20) zu überarbeiten. International ist der Euro die zweitwichtigste Währung. Die weitere wirtschaftliche und finanzielle Integration Europas wird für die Widerstandsfähigkeit des Euros entscheidend sein.
Generell droht dem Dollar aber noch weiteres Ungemacht. Die BRICS Staaten (Brasilien, Russland, Indien, China und Südafrika) wollen sich an ihrem nächsten Treffen darauf verständigen, den Handel untereinander nicht mehr in Dollar abzuwickeln. Die entsprechenden Zentralbanken haben massive Goldbestände aufgebaut und wollen, auch um dem US-Sanktionsregime im Dollarraum zu entweichen, Bartergeschäfte fördern.
Geld anlegen ist auch Vertrauenssache – Informationsveranstaltung für Privatpersonen – August 2023
Am Dienstag, 29. August 2023 findet bei uns im Lüssihof eine Informationsveranstaltung für Privatpersonen statt. Dieser Anlass richtet sich primär an Interessierte, die uns näher kennenlernen möchten. Weitere Informationen und die Möglichkeit zur Anmeldung finden Sie hier:
Zur Anmeldung
Zugerberg Finanz Wandertag – September 2023
Am Freitag, 1. September 2023 findet die 17. Ausgabe des Zugerberg Finanz Wandertags statt. Die Route führt uns in die wunderschöne Region Beinwil / Freiamt. Gemeinsam wandern wir zur 818 Meter hoch gelegenen Horben-Hochebene, auf den Kamm des Lindenbergs, auf dessen Anhöhe man eine herrliche Rundumsicht über das Reusstal, den Zugersee bis hin zu den Ost- und Zentralschweizer Alpen geniesst.
Zuger Messe
Wir sind auch in diesem Jahr wieder an der Zuger Messe präsent und freuen uns, Sie an unserem Messesstand begrüssen zu dürfen. Die Herbstmesse findet von Samstag, 28. Oktober bis Sonntag, 5. November 2023 auf dem Stierenmarktareal in Zug statt. Weitere Informationen folgen in Kürze über unsere Webseite.
