Wochenbericht 20/2023

Seit Monatsbeginn mehr Zuversicht

Seit Monatsbeginn legte der Swiss Market Index (SMI) um 1.4% auf 11’564 Punkte zu. Seit einigen Wochen profitiert der SMI von seinem defensiven Charakter in einem anlegerischen Umfeld, das auf einem schmalen Grat zwischen Vorsicht und Zuversicht balanciert. Der SMI ist einer der global am stärksten exponierten Indizes und profitiert vom weltwirtschaftlichen Wachstum und intakten Perspektiven in den kommenden Jahren. Die SMI-Unternehmen erzielen 33% ihres Umsatzes in den USA, 31% in Europa, 22% in Asien sowie 14% in den übrigen Schwellenländern.

Das Gewinnmomentum war im ersten Quartal intakt, aber eher lauwarm. Doch das war schon viel, angesichts der deutlich tiefer erwarteten Margen und Ergebnisse. Deshalb bleibt der SMI-Kurstrend weiterhin aufwärtsgerichtet. Viele Investoren sind strukturell unterinvestiert und der Wiedereinstieg respektive die Erhöhung der Aktienquote wird fast täglich teurer. Jüngst hatte der Anlageausschuss einer Schweizer Grossbank das Handtuch geworfen. Während mehr als einem halben Jahr wartete man auf tiefere Kurse. Nun ist die erste Grossbank von «Untergewichten der Aktien» auf «neutral» übergegangen und erhöhte somit die Aktienquote, insbesondere bei den Schweizer Aktien. Die zweite Grossbank wartet damit noch zu, hat bislang unterdurchschnittliche Renditen erzielt und erwartet in diesem Jahr immer noch negative Aktienkurse.

Wir waren bereits zu Jahresbeginn von einer kräftigen Erholung ausgegangen. Diese trat inzwischen auch ein. Der SMI liegt bei +7.8%. Bei manchen Aktienkursen sieht man dies nicht gleich, weil bereits erhebliche Dividendenausschüttungen erfolgt sind. Aber soweit wir blicken können, gibt es mehr Zuversicht als Enttäuschungen. In der vergangenen Woche gefielen uns die Berichte vom Luxusgüterunternehmen Richemont und vom Augenkundeunternehmen Alcon. Beide gewannen Marktanteile und erhöhten ihren Ausblick fürs ganze Jahr. Solid war auch der Bericht von Swiss Life: Die Solvenz liegt weit über dem Zielbereich und ermöglicht im kommenden Frühjahr eine erhöhte Dividendenausschüttung. Zudem besteht weiterhin Potenzial für ein neues Aktienrückkaufprogramm. Bewertungsänderungen mussten bei den Immobilien keine vorgenommen werden. Die Leerstandsquote sank klar, was auf eine gute Entwicklung der Mieteinnahmen hindeutet. Und die Prämienvolumen in der Schweiz und in Deutschland lagen deutlich über dem Marktwachstum.

Die Schweiz bewegt sich ohnehin auf einem sonnigen Pfad in Europa. Die Kerninflation ist auf 2.2% (April) gefallen und der Inflationstrend bleibt südwärts gerichtet. Von einer Lohn-Preis-Spirale und heftigen Streiks ist man dank weitsichtigen Gewerkschaften weit entfernt. Der Stress auf dem Werkplatz rührt nur schon vom starken Franken her. Gegenüber dem Dollar hat er sich seit Jahresbeginn um 3.5% aufgewertet. Die langfristigen eidgenössischen Anleihen werfen mit +0.9% kaum mehr etwas ab. Dafür sind die Hypothekarkredite wieder günstiger geworden und stabilisieren damit den Immobilienmarkt sowie die Mietpreisentwicklung.