Wochenbericht 04/2024

Inflationserwartungen sinken

Die vorsichtige Herangehensweise der grossen Zentralbanken hinsichtlich demnächst erwarteter Leitzinssenkungen hat die Euphorie an den Anleihens- und Aktienmärkten unterbrochen. Sowohl in den USA wie auch in Europa waren erwartungsgemäss moderate Töne von den Zentralbanken zu hören, die beide mit alten Inflationsdaten eher rückwärtsgewandt argumentierten. EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte, obschon sich die EZB auf Zielkurs befindet: «Zu optimistische Märkte helfen der EZB nicht bei der Inflationsbekämpfung.»

Dabei gewinnt der Disinflationstrend in der Eurozone an Tempo. Die Kerninflationsdynamik ist im Dezember auf nur noch 1.2% gesunken. Nur durch eine rasche Senkung der Leitzinsen kann ein Absturz ins unerwünschte deflationäre Umfeld vermieden und die schwächelnde Konjunktur stabilisiert werden. Im Gegensatz zu den USA, wo die wirtschaftlichen Aktivitäten durch resiliente Arbeitsmärkte und solide Lohnentwicklungen robust bleiben, dürfte in Europa – auch in der Schweiz – das Wachstum zwar höher als im Vorjahr ausfallen, aber nur moderat.

Aufhellungen sind da und dort zu beobachten. Trotz geopolitischer Krisenherde auf der Welt bleiben deutsche Unternehmenslenker mit Blick auf die globale Wirtschaft zuversichtlich. Wie aus einer Befragung der Wirtschaftsprüfungs- und Beratungsgesellschaft PwC hervorgeht, rechnen 67% der deutschen CEOs mit einer Steigerung des Weltwirtschaftswachstums. Im Vorjahr waren es lediglich 14%. Nur etwa jeder fünfte deutsche CEO (21%, Vorjahr: 82%) glaubt an einen Rückgang. Der gestiegene Optimismus bei den CEOs ist ein positives Signal.

Hervorzuheben ist, dass der US-Wirtschaftsüberraschungsindex zurück zur Normalität gefunden hat. Mal gibt es positive Nachrichten, mal gibt es negative. Das gehört zu einer Volkswirtschaft, die im laufenden Jahr rund 1.5% wachsen dürfte. Die Schwankungsbreite des Nachrichtenflusses hat relativ abgenommen. Wenig überraschend an der politischen Front gewann der ehemalige Präsident Donald Trump Vorwahlen in Iowa, aber selbst daraus resultierten keine signifikanten Auswirkungen auf die Märkte.

In Asien setzt sich die Enttäuschung über die Daten aus China fort, wo die Immobilienpreise im Dezember so stark wie seit fast neun Jahren nicht mehr gefallen sind, der offizielle Einkaufsmanagerindex drei Monate in Folge unter 50 liegt und die Kreditnachfrage schwach bleibt. Die Deflation hält an. Darüber hinaus schrumpft die Bevölkerung erneut, da bei 11 Millionen Todesfällen die Geburtenzahl mit 9 Millionen auf ein Rekordtief fiel: Das sind so wenige wie noch nie seit der Gründung der Volksrepublik im Jahr 1949.

Die chinesische Deflation wird nach Europa exportiert. Viele chinesische Fabriken in Bereichen wie Wind, Solar oder Autos sind bei weitem nicht ausgelastet, und viele Hersteller nicht profitabel. Sie suchen ihr Heil nun im Export. Das sorgt bei uns für günstige chinesische Importware, doch auch für geringeres Erholungspotenzial für die hiesigen Unternehmen.