Selon plusieurs déclarations des représentants de la banque centrale américaine Federal Reserve (Fed), l’hypothèse de voir la Fed lâcher prochainement du lest à sa politique de hausses de taux s’est renforcée. Les investisseurs partent du principe que, lors de leur séance des 13 et 14 décembre prochains, les représentants de la Fed décideront à nouveau d’augmenter nettement les taux directeurs. La Banque centrale et la Banque nationale suisse devraient lui emboîter le pas un jour plus tard et augmenter également leurs taux directeurs.
Pourtant cette mesure ne fera qu’entériner ce à quoi les marchés s’attendaient déjà – et avaient intégré depuis longtemps – après les dernières déclarations des banques centrales. L’aspect le plus fondamental est le fait que l’intervention de politique monétaire la plus incisive des cent dernières années devrait prendre fin dans un avenir proche. Le resserrement forcé de la part de l’ensemble des banques centrales des pays industrialisés occidentaux a provoqué la dégringolade des cours des obligations. Près de 50 % des obligations se négocient à un cours de 85 ou moins. Bien qu’elles soient remboursées à 100, la perte comptable temporaire a été à l’origine d’une évolution douloureuse des dépôts pendant l’année en cours.
Heureusement, la période des cours annuels les plus bas est derrière nous, grâce à l’impact considérable des bonnes nouvelles sur le plan de la baisse des taux d’inflation et des prix à la production (États-Unis) ainsi qu’à l’amélioration inattendue des prévisions conjoncturelles (zone euro). Pour cette raison, nous estimons qu’une fin d’année apaisée demeure possible. Quoiqu’il en soit, l’indice mondial des obligations est toujours profondément dans le rouge (-17.2 % depuis le début de l’année), tout comme l’indice mondial des actions (-18.4 %). Par exemple, Nestlé a beau réaliser sa meilleure croissance sur neuf mois depuis 20 ans et avoir manifesté la perspective d’une augmentation du dividende, son action se négocie 13 % plus bas. Si de telles évolutions contradictoires ont toujours existé, sur le long terme, les cours ont toujours suivi l’évolution fondamentale des bénéfices.
Nombreux sont ceux qui ont sous-estimé tant la résilience de nos économies que celle des entreprises cotées, et abaissé leur part d’actions à la fin de l’été en se mettant sur la touche dans l’espoir de voir les cours baisser encore davantage. Quant à nous, nous sommes restés investis, ce qui nous a valu quelques critiques. Depuis le début du dernier trimestre, une forte reprise s’est amorcée: 19 des 20 actions du Swiss Market Index (SMI) sont en hausse depuis le début du trimestre. Des actions comme Sika (+22 %), Partners Group (+20 %), Holcim (+17 %) et Swiss Life (+15 %) ont fait grimper le SMI (+7.5 %). Comme à l’accoutumée, le poids lourd Nestlé (+4 %) s’est comporté de manière défensive. Roche (-5 %) a été la lanterne rouge du SMI depuis le 1er octobre.
Avec la hausse des cours, les investisseurs sous-pondérés seront sous pression vers la fin de l’année. Depuis le début du trimestre, ils sont passés à côté des meilleurs mois de rendement de cette année, tant pour les obligations que pour les actions. Plus ils attendront et plus leur retour sera coûteux. A l’inverse, nous espérons bien entendu qu’un tel retour se produira, car cet afflux d’argent sur les marchés des capitaux contribuerait à mettre un terme apaisé à une année de placement exceptionnellement exigeante.
Les bonnes nouvelles macroéconomiques sont accueillies avec des sentiments contrastés. Elles augmentent la pression d’une hausse ultérieure des taux directeurs et de leur maintien à un niveau élevé plus longtemps que prévu. En tous les cas, les États-Unis ont démontré une résistance conjoncturelle étonnante, avec des chiffres robustes sur le plan du commerce de détail et un marché du travail toujours tendu. Pourtant, les indicateurs précoces en provenance de l’industrie de la construction et de l’industrie manufacturière présentent progressivement une dynamique de repli, ce qui constitue précisément le but du resserrement de la politique monétaire, qui semble ne pas manquer sa cible à cet égard.
Récemment, les nouvelles se sont améliorées également sur le front des grandes entreprises cotées du domaine des services et d’autres secteurs. Lors de la journée des investisseurs 2022, la société Zurich Insurance a communiqué ses nouveaux objectifs financiers pour la période de 2023 à 2025. La situation du groupe d’assurance est très confortable sur le plan du capital, ses indicateurs sont excellents et devraient même encore s’améliorer ces prochaines années. En moyenne, le résultat par action devrait croître de 8% de manière organique. L’augmentation attendue des bénéfices s’accompagnera également d’une hausse des dividendes.
La croissance organique du groupe genevois de vérification des marchandises SGS s’accélérera au deuxième semestre 2022. La journée consacrée aux investisseurs a fourni de bons arguments au leader mondial du marché, raison pour laquelle on peut tabler sur une augmentation du chiffre d’affaires et des marges en 2023.
Le groupe d’arômes et de parfums Givaudan, leader mondial incontesté du marché, bénéficie de la récente stabilisation des prix des matières premières. Cela aura un effet positif sur sa rentabilité l’année prochaine, en dépit d’une évolution économique mitigée, car le groupe a été en mesure d’imposer des augmentations de prix.
Chez Accelleron, issue de la scission des activités turbocompresseurs du groupe ABB, les perspectives annuelles 2022 ont été nettement revues à la hausse en raison de la demande toujours soutenue et de la réduction réussie des coûts de la chaîne d’approvisionnement. L’utilisation élevée entraîne également une bonne fiabilité des prévisions pour les années à venir. Cet exemple montre que l’évaluation des entreprises occupant une position de leader sur le marché et disposant d’un modèle commercial convaincant évolue de manière toujours plus positive.
Zugerberg Finanz Point sur le marché pour les investisseurs institutionnels – décembre 2022
Thème : «Decarbonization Infrastructure Debt» (Update) Date : Jeudi 1er décembre 2022 Heure : 08h00 (25 minutes avec Q&A) Langue : Allemand Support : Événement en ligne via Zoom
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