Rapport hebdomadaire 05/2022

Les craintes inflationnistes sont omniprésentes

Les craintes inflationnistes ont provoqué la chute des emprunts d’Etat de référence dans les pays industrialisés allant jusqu’à 3 % depuis le début de l’année. Le cours des actions a connu des fluctuations plus importantes. L’indice boursier mondial est en recul de 7 % par rapport à son niveau de début d’année. Plus défensif, le marché boursier suisse a terminé la semaine dernière en baisse pour la quatrième fois consécutive, affichant dernièrement 12 104 points, soit 6 % de moins qu’en début d’année.
Notons que les indices sectoriels présentent des différences nettement plus importantes que les indices nationaux. Pratiquement partout, les actions technologiques ont essuyé des pertes considérables au mois de janvier. En moyenne, cette baisse s’élevait à 16 % en Europe et à 13 % aux Etats-Unis. Les actions des banques et des compagnies d’assurance ont progressé de 6 % environ. Les valeurs énergétiques ont, quant à elles, enregistré une hausse légèrement plus élevée. Ces chiffres sont des moyennes. Pour certaines actions, y compris dans nos solutions, les fluctuations à la hausse comme à la baisse sont encore plus importantes.

La Fed a annoncé qu’une hausse du taux directeur, passant de 0,0 % actuellement à 0,25 %, serait «bientôt convenable», une décision qui devrait être prise lors de sa réunion des 15 et 16 mars. Le président Jerome Powell a publié toute une série de principes de normalisation visant à réduire le bilan de la Fed, ce qui signifie qu’au vu de la robustesse de l’économie, le comité peut décider de diviser la procédure de normalisation en étapes trimestrielles. La courbe des taux aux Etats-Unis devrait ainsi s’aplatir légèrement. Les obligations du Trésor américain à dix ans et les courbes des taux à terme à cinq ans n’ont quasiment plus réagi aux annonces de la Fed, autrement dit le marché a d’ores et déjà pris en compte les changements attendus.
Les dernières semaines ont clairement mis en évidence à quel point les marchés mondiaux sont devenus dépendants du moral à Wall Street. Si l’inflation est effectivement élevée dans l’économie américaine, très gourmande en énergie, elle n’en reste pas moins modérée en Chine, au Japon, dans une grande partie de l’Europe et, bien sûr aussi, en Suisse. L’indice des prix à la consommation américain a subi de profonds changements d’une part, en raison de la hausse du coût de l’énergie de 30 % par rapport à l’année précédente, marquée par le confinement, et d’autre part, parce que l’intensité énergétique est trois fois plus élevée qu’en Suisse, par exemple.

Sans compter le délabrement des transports publics dans l’économie américaine. Il faut une voiture pour pratiquement tout, d’où l’impact très important sur les commandes moyennes des hausses de prix affectant les véhicules d’occasion, les pick-up et des camions très répandus sur les routes américaines. Or, la peur que l’inflation américaine se propage à toute l’économie mondiale est démesurée. La pression de la concurrence mondiale a un effet modérateur sur l’inflation. L’affaiblissement du dollar dû à l’inflation reste un moyen de protéger l’économie américaine d’une récession. En ce qui concerne les actifs réels, suivre l’évolution des résultats des entreprises est plus que jamais bénéfique. Apple a été un excellent exemple à cet égard la semaine dernière.