Rapport hebdomadaire 42/2023

Des marchés des capitaux résistants

Depuis la guerre en Ukraine, il y a peu d’événements susceptibles de pousser les marchés des capitaux résistants à des réactions violentes. En tous les cas, le Swiss Market Index (SMI) a terminé la semaine dernière à 10’900 points, soit 0.6 % de plus que la semaine précédente, comme si aucun événement n’avait eu lieu au Proche-Orient.
La semaine dernière, des données macroéconomiques surprenantes ont à nouveau été publiées. En Chine, la «Semaine d’or» s’est avérée prometteuse avec quelque 830 millions de voyageurs qui se sont rendus dans leur pays, notamment grâce aux dépenses de consommation qui y sont liées. Son économie se dirige à nouveau vers une croissance solide.
Aux États-Unis, le taux d’intérêt standardisé des crédits hypothécaires se situe depuis deux mois au-dessus de 7 % (dernièrement : 7.8 %). La banque centrale américaine, la Federal Reserve (Fed), espère que de telles conditions de financement auront un effet de refroidissement sur l’économie nationale. Pourtant, on n’observe actuellement et contre toute attente ni baisse des prix des logements, ni effondrement de la conjoncture dans le secteur de la construction. Manifestement, la propriété du logement s’avère encore abordable pour beaucoup même à un tel niveau de taux d’intérêt, ce qui n’était pas le cas lors de la dernière phase de hausse des taux d’intérêt d’il y a 15 ans. A l’époque, on avait assisté à un crash des prix des logements.
L’inflation aux États-Unis s’est nettement affaiblie au cours de ces derniers mois. La moitié de l’inflation actuelle est imputable au logement et disparaît en l’espace de 12 mois. En particulier, la tendance de l’inflation de base, qui est tombée à 4.1 %, semble être du goût de la Fed. C’est pourquoi l’on ne devrait pas avoir de surprise lors de la prochaine réunion de l’institution le 1er novembre.
Quant aux entreprises, certains de leurs emprunts devront être refinancés au cours des prochains trimestres. Lors de périodes incertaines sur le plan de la conjoncture, cela devient un exercice d’équilibriste. Les entreprises concernées devraient tout au moins faire preuve de retenue dans leurs démarches d’expansion par acquisition, ce qui conduira au refroidissement souhaité. Plus l’économie disposera de temps pour s’adapter à un ralentissement, plus celui-ci sera modéré.
Les crédits à la consommation américains ont récemment baissé de 16 milliards de dollars en un mois, alors que l’on s’attendait au contraire. Pourtant, cette mauvaise surprise recèle également un aspect positif : la baisse devrait s’accompagner d’une situation réjouissante sur le marché du travail ainsi que d’une bonne croissance des revenus des ménages. Les liquidités sont bel et bien là, et avec des taux de crédit à deux chiffres, il est plus facile de rembourser une dette que d’en contracter une nouvelle.
Le marché européen du gaz a réagi avec une certaine nervosité à la baisse des températures. Le contrat TTF Day-Ahead a clôturé la semaine dernière à 55 euros/MWh, ce qui représente son niveau le plus élevé depuis début février. Il est vrai que les réserves de gaz européennes sont presque entièrement remplies, à 97.7 % (GIE), et que les livraisons par gazoduc norvégien sont sur le point d’être saturées. Néanmoins, le marché est très sensible à un début de saison de chauffage froid. Au cours de ces prochains jours, les prix pourraient légèrement repartir à la baisse, par exemple en cas de passage à un temps doux et de réapparition d’une offre potentiellement excédentaire sur le marché.