Wochenbericht 35/2023

Solide Konjunktur

Die Konjunktur bleibt weiterhin robust. Das war auch eine Botschaft, die am jährlichen Zentralbankentreffen in Jackson Hole in den Rocky Mountains vermittelt wurde. Der Chef der amerikanischen Zentralbank Federal Reserve (Fed) zeigte sich beispielsweise etwas überrascht über die jüngsten Arbeitsmarkt- und Wachstumszahlen aus den USA – trotz Leitzinsen von 5.5%, den höchsten seit 22 Jahren. Aber im Gegensatz zum Vorjahr liegt die Inflationsrate mit rund 3% viel tiefer und sie befindet sich weiterhin auf einem fallenden Trendpfad. Natürlich erwarteten alle, dass der Fed-Chef betonte, die Inflation sei «noch immer zu hoch». Aber die Lage ist natürlich nicht mehr so dramatisch wie die 9% im Juli vor einem Jahr.
Exemplarisch lässt sich die konjunkturelle Stärke auch anhand der tatsächlichen Wirtschaftsentwicklung aufzeigen. Aufgrund von aktuellen Werten unterschätzte die zuständige Bundesbehörde das Schweizer Wirtschaftswachstum in den beiden vergangenen Jahren deutlich. Das Bruttoinlandprodukt (BIP) ist im Jahr 2022 um überdurchschnittlich hohe 2.6% gewachsen. Zunächst gingen die Wirtschaftsforscher von einem Wachstum von 2.0% aus. Auch für das Jahr 2021 lag das Staatssekretariat für Wirtschaft Seco deutlich daneben. Es publizierte ein reales Wachstum von 4.2%. Das Bundesamt für Statistik (BFS) errechnete nun einen Zuwachs von 5.4%.
Ein grosser Schätzungsfehler geht auf die Ausrüstungsinvestitionen zurück. Dabei handelte es sich um die Ausgaben der Unternehmen für neue Maschinen, Software usw. Die ersten Schätzungen des Seco lauteten auf einen realen Zuwachs von 1.8%, wohl auch, weil man sich zu stark auf moderate Signale von Umfragen der Einkaufsmanager abgestützt hat. Effektiv steigerten sich die Ausrüstungsinvestitionen im letzten Jahr gemäss BFS um 4.5%. Deshalb darf man gespannt sein, wie das Seco den BIP-Zuwachs im zweiten Quartal 2023 schätzen wird. Die Veröffentlichung erfolgt am 4. September, aber allzu viel Wert kann man diesen Grössen ohnehin nicht beimessen. Das Seco als zuverlässige Quelle für BIP-Schätzungen hat vorderhand ausgedient. Zuerst muss es den Fehlern in der Vergangenheit nachgehen und dann das methodische Vorgehen überarbeiten.
Wichtig ist zudem, die Einkaufsmanagerumfragen insbesondere im Spätsommer nicht allzu ernst zu nehmen. Zuversicht ist da saisonal bedingt selten vorhanden. Man versucht die wirtschaftliche Lage und die konjunkturellen Perspektiven so schlecht wie möglich darzustellen, gewissermassen um in der Erwartung eines «heissen Lohnverhandlungs-Herbsts» bereits präventiv zu jammern. Genauso wie auf der Gegenseite die Gewerkschaften im Spätsommer regelmässig unverhältnismässig hohe Lohnforderungen stellen. Das Grundmuster wiederholt sich im jährlichen Zyklus.
Nach einem denkbar schlechten Start in den saisonal ohnehin schwachen Monat August vermochte sich der Swiss Market Index (SMI) in der vergangenen Woche zu stabilisieren. Mit 10’957 Punkten (+1.1%) liegt er inzwischen wieder 2.1% über dem Jahresanfangswert. Aufwärts ging es mit allen Versicherungs- und Gesundheitswerten sowie mit Nestlé. Industrie-, Technologie- und Finanztitel blieben insgesamt stabil.