Wochenbericht 40/2024

Besser als erwartet

Die Entwicklung an den Kapitalmärkten läuft besser als erwartet. Wir sind keineswegs überrascht. Vielmehr ist das zum Leidwesen all jener, die nicht investiert sind. In vielen Banken liegen in selbstverwalteten Vermögen rund 30% der Mittel brach. Aus den letzten Quartalsberichten liess sich ableiten, wie zurückhaltend die Anleger waren. Es häufte sich Liquidität, die darauf wartet, im «geeigneten Moment» investiert zu werden. Vielleicht auch, weil manche von einer Rezession ausgingen. Das gingen sie allerdings schon im Jahr zuvor und erst recht im Jahr 2022, als die Leitzinsen stark anstiegen, um die galoppierende Inflation einzufangen, und die Aktienmärkte weltweit rund 20% einbüssten. Doch die Märkte erholten sich wieder.

In vielen Gesprächen mit Kunden zeigt sich, dass man von der Resilienz der Weltwirtschaft überrascht ist. China mausert sich trotz Immobilienkrise durch und avanciert zum globalen Elektrovehikel-Leader. Erst vor kurzem wich die Zentralbank von ihrem restriktiven geldpolitischen Kurs ab und ermöglicht damit eine Fortsetzung der Transformation zu einer technologiebasierten modernen Volkswirtschaft. Indien bewegt sich in Wachstumssphären, wie sie in den traditionellen Industrieländern in den 1950er Jahren zu beobachten waren: langes, anhaltendes strukturelles Wachstum.

In Nordamerika blieben die Arbeitsmärkte robust. Die steigenden Aktienkurse sorgten für einen Vermögenseffekt: Das Vermögen der Aktiensparer stieg auch bei sinkender Sparquote und der Konsum zog an. Die Wiederansiedlung von Produktionsstätten verursacht inzwischen den stärksten Bauboom von Fabriken seit Jahrzehnten – von Mexiko bis Kanada. In den USA sorgt der steigende Energiebedarf für eine Wiederbelebung der Nuklearenergie. Im Gegensatz zu früheren Generationen sind moderne Kraftwerke heute nur noch mit geringen Abfällen verbunden. Zu den grössten Kunden zählen die US-Tech-Firmen, die sich alle zu einer dekarbonisierten Leistungserbringung verpflichtet haben.

Eher chaotisch zirkelte sich die europäische Wirtschaft durch alle Regulatorien der letzten Jahre hindurch. Die Europäische Union hat seit 2019 während der ersten Amtszeit von der Leyens 13‘000 Gesetze erlassen; dabei ging der Blick auf die Wettbewerbsfähigkeit völlig verloren. Umso grossartiger einzuschätzen sind die unternehmerischen Leistungen, die wir von europäischen Unternehmen in unseren Portfolios erfahren durften. Ein deutsches Unternehmen beispielsweise bedeutet eben nicht deutsche Politik oder europäische Politik, was die Entwicklung betrifft.

Der September ist historisch gesehen der schlechteste Monat für die Aktienmärkte, aber es sieht stark danach aus, als könnten die Aktien in Nordamerika, Europa und Asien im September 2024 den ersten Gewinn seit 2019 verzeichnen. Einzig der Swiss Market Index bleibt mit seinen 12’234 Punkten (-1.6% seit Monatsbeginn) in der negativen Zone zurück. Das ist vor allem auf die Schwergewichte Nestlé (-6% im September), Roche (-5%) und Novartis (-4%) zurückzuführen. Mit unseren aktienbasierten Lösungen liegen wir im September jedoch leicht im Plus.